"金融机构的信用恶化。"
她回答得很快。
"对。但信用恶化之后呢？"
伊莎贝拉的思维开始沿着这条线继续延伸。
信用恶化。银行收紧贷款。企业融不到资。投资放缓。消费收缩。失业率上升。
"实体经济衰退。"她说。
"实体经济衰退之后呢？"
"需求崩塌。"
"需求崩塌之后，原油的需求会怎样？"
伊莎贝拉的瞳孔微微收缩了一下。
她明白了。
标普和原油的下跌，不是两个独立的交易。它们的驱动力是同一个——信贷危机深化，传导到实体经济，引发全面的需求萎缩。
油价现在还在一百四十，是因为投机资金的惯性。那些从次贷市场逃出来的热钱，涌进了大宗商品这个看起来"更安全"的池子，把油价从九十美元一路推到了一百四十五。
但这些热钱的本质是什么？
是恐惧。
是从一个正在崩塌的市场里逃出来的、无处可去的、正在寻找最后一块净土的恐惧资金。
当危机进一步加深——当那些基金开始被赎回、当流动性的紧缩从信贷市场蔓延到每一个资产类别——这些热钱也会被强制抽走。
到那时候，支撑油价的最后一根柱子就会断掉。
伊莎贝拉看着白板上那两行字，沉默了几秒钟。
"您不是在做空原油。"她的声音变得很轻，每一个字都像是在确认一个她刚刚意识到的、但又不太敢相信的东西。
"您是在定价一场萧条。"
陆泽没有否认。
他只是把马克笔放回白板的搁架上，走回办公桌前坐下。
"金融机构的信用恶化，是第一层。"他说，"确定性最高，趋势最明显。CDS和XLF覆盖这一层。"
"危机向实体经济的蔓延，是第二层。确定性稍低一些，因为传导需要时间，路径也有变数。但方向是确定的。标普和原油覆盖这一层。"
"两层之间不是先后关系，而是因果关系。第一层是原因，第二层是结果。第一层已经在发生了，第二层正在路上。"
伊莎贝拉盯着他看了两秒钟，然后低下头，开始在平板上飞速地做笔记。
"执行节奏呢？"她问。
"标普和原油的看跌期权，场内能吃到多深？"
这是一个
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